茅台靓丽年报披露含隐忧 买卖操作就看它

阅读 20827 4 爱投顾 2019-03-29 13:03

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周五早盘市场普涨,突如其来的大涨让很多人出乎意料,之前强调不要猜指数,因为你猜不到,重要在于应对,同时,就算市场展开回调,但很多个股也很难回调,近期消费,生物医药股持续创历史新高,就包括在课程中最后一节课推荐的珀莱雅操作上目前还是4—6的仓位。之前还说过,这些仓位是底仓不要轻易乱动。此外,在沪指3100点120周和250周压力以及创业板1800点三年箱体震荡有效突破之前,不会贸然全仓。除非一季度业绩反转的预期,以及减税超预期或贸易战取消等重大利好出现。

目前A股市场整体非常良性。行情的演绎跟前期分析的差不多,就是市场整体呈现大盘股的金融+消费与中小盘股的科技进行跷跷板震荡消化,只要不盲目追高,近期应该不会亏钱。

3月29日茅台发布2018年业绩,业绩表现相对亮眼,高盛更是将茅台的目标价格提高至1016元。但茅台业绩靓丽的背后隐藏着什么隐忧?从产销来看,销量同比2017年仅仅增长3.54%,但是营收增长20%+,利润增长30%。对于整个行业龙头而言,符合课程中整个行业“量”难以提升的逻辑。那么,公司的营收和利润来自于哪里?

“价”的逻辑,主要是公司提价和销售费用的下降。之前说过,因为纸价上涨,包装成本增加,2018年底以来多数酒厂纷纷提价,其中52度五粮液新版出厂价将上调100元。从成本占比来看,贵州茅台包装材料占比采购成本的一半以上,所以公司营业成本增加10%。不就如此,更长的逻辑在于相比于啤酒、红酒价格,白酒可以不断的提价。如果要问为什么?也许这就是中国的白酒文化吧,需求以及价格敏感程度波动有限。

如果没有了量能的持续扩张,能否持续靠提价继续保持高速的增长?这是一个问号。对于茅台来说还好,因为没有了增量的逻辑,存量下白酒行业品牌集中度越来越高,品牌名酒的市场份额不断扩大,具备提价的优势,这个就是为什么成熟性的行业只关注龙头即可,即高端(茅台、五粮液)、中端(洋河)以及低端(顺鑫农业——正宗二锅头,地道北京味)。

那么产量持续下降,但价格持续上升就会导致一个现象,就是公司的预收账款逐步下降。预收账款简单来说就是公司提前收到的账款,先收钱,再发货。这个数据被称为酒水行业的蓄水池,是衡量经销商和品牌的关系的关键性数据。数据显示,2018年公司的预收账款同比有所下降。说明经销商对于茅台的未来高昂的价格保持了相对谨慎的态度。

虽然上面有产量扩张、以及涨价带来经销商保持谨慎的小隐忧,但不能掩盖茅台赚钱能力强的事实。公司净资产收益率常年保持30%+,公司在某一年受周期影响有一年净资产收益率(ROE)超过30%没什么,但是年年保持稳定就很能说明问题,茅台依旧是中国最有价值的企业之一,所谓的价值就是能持续不断的给股东带来丰厚的回报。

最后,对于茅台而言,这类消费股操作非常省事省力,买点非常重要。消费股纯业绩拉动,看后续业绩能否拉动或维持它的估值。也就是说,在低估或合理区间的下限布局,高估或超出合理区间的上线可兑现,在合理区间范围内继续持有。而白酒,之前也说过,出厂价基本稳定,参考涨价范围,发货量也有公开数据,所以一瓶的利润去乘它的发货量,净利润基本就定位了。而在系列课程中,针对于买卖环节,对于当时还只有500元的贵州茅台值不值买的问题进行了详细的阐述,并给出了答案。

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